深圳商报·读创客户端记者 梁佳彤

1月9日晚间，光明乳业(600597)就上交所对于收购控股子公司小西牛40%股权的监督责任函作出回复。2025年11月，公司文告拟以5亿元进行上述收购，但小西牛事迹已显然下滑。

讲究到2021年11月，公司在收购小西牛限度权条约中，商定了来去两边永诀享有方向剩余股权购买和出售遴荐权。如小西牛事迹快活期2022年至2024年平均扣非净利润不低于7219万元，可按照15倍PE诈骗前述遴荐权。

小西牛骨子事迹跨越前述缱绻，但是，2023年、2024年度均未达成事迹快活，对应年度扣非净利润永诀为0.79亿元、1.04亿元，事迹快活完成率永诀为82.56%、95.22%。

事迹快活期满后，小西牛事迹出现显然下滑。2025年1-8月，方向扣非后净利润3458万元，显然低于2024年度方向扣非后净利润1.04亿元。

小西牛财务数据

对此，监管层条款，诠释方向前期事迹快活未完了的主要原因，以及事迹快活期满后第一年净利润大幅下滑的原因及合感性，是否存在抓续性事迹下滑风险；诠释在方向前期事迹快活未完了且方向事迹已显然下滑的情况下，本次进一步收购方向剩余少数股权的原因及合感性。

光明乳业陈述称，小西牛前期事迹快活未完了主要原因是受乳成品行业产能满盈，乳成品铺张需求下落，液态奶市集限制减轻等多重身分影响。

在事迹快活期满后，由于两边就小西牛40%股份来去事宜的道判耗时较长，从而导致小西牛时任总司理王维生的责任重点有所分布、部分利益关系方对将来发展不笃定性产生牵记，故对小西牛的合座业务产生了阶段性影响。

尽管光明乳业指出，小西牛液态奶在青海省的市集占有率已逾六成，并强调刻下的事迹波动仅为短期繁荣，不存在抓续下滑的风险，但公司仍将增长主要奉求于西部乳成品铺张市集的复苏，以期小西牛将来巧合开释增长后劲。

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光明乳业强调，本次收购成心于进一步完善光明乳业西北政策布局，推崇投后协同效应，成心于幸免小西牛和光明乳业亏损，成心于保护公司及推动正当权柄。公司若不践约，将可能会导致爽约牵累；公司若停止购买，可能靠近诉讼风险。

估值作价的公允性也受到监管层的热心。阐发公告，快乐飞艇下载本次来去评估领受收益法，以2024年12月31日为基准日，笃定小西牛一齐股权评估值10.8亿元，评估升值率达217.57%。

同期，本次来去作价对应方向公司合座估值12.5亿元，在前述评估值基础上，升值率15.74%，也高于公司前期收购小西牛限度权时对应方向估值。

监管层条款，诠释在方向2025年级迹显然下滑情况下，领受2024年12月31日行动评估基准日的原因及合感性；对比标确刻下以及前次收购时事迹情况，充分诠释本次来去估值高于前次来去的原因及合感性，本次来去作价是否公允。

光明乳业陈述称，领受2024年12月31日行动评估基准日，是阐发《60%股份收购条约》的商定，且研讨考中最邻近行权见知书投递日的财富欠债表日。小西牛2025年级迹波动是暂时性的，且本次估值PE倍数低于2025年行业平均倍数。

本次来去的估值较前次来去估值的上升，主要原因是小西牛2024年较2020年盈利能力有所升迁，2020年归母净利润6987万元，2024年归母净利润8942万元，同比增长28%。

良友泄漏，光明乳业股份有限公司于2002年8月28日上市，公司的主生意务是各样乳成品的树立、分娩和销售，奶牛的饲养、扶持，物发配送等业务。公司的主要居品是崭新牛奶、崭新酸奶等。

2025年前三季度，光明乳业的中枢居品液态奶收入下滑，公司生意收入为182.31亿元，同比下落0.99%；归母净利润为8721.43万元，同比下落25.05%。

具体居品来看，公司中枢居品液态奶营收同比减少8.57%至101.46亿元，客岁同期为110.97亿元。其他乳成品、牧业居品偏执他居品收入永诀变动9.91%、-12.49%、28.72%。

甩掉三季度末，光明乳业欠债总数高达113.92亿元，财富欠债率为50.90%。其中，公司短期借债为19.78亿元，一年内到期的非流动欠债为9.33亿元。

二级市集上，甩掉1月9日收盘，光明乳业高涨0.25%报8.17元/股，总市值约112.62亿元，近一年来公司股价近乎“故步自封”。